|
Artikelen -
Binnenland
|
|
maandag, 12 december 2011 10:18 |
|
 De Standaard schrijft:
" De factuur van het Dexia-debacle dreigt voor de Belgische belastingbetaler verder op te lopen als België er niet in slaagt de waarde van de Dexia Holding te maximaliseren. De twee grootste Belgische aandeelhouders van Dexia Holding, de Gemeentelijke Holding en Arco, zijn sinds deze week formeel in liquidatie. De put voor de belastingbetaler wordt op 2,3 miljard euro geschat. Als Dexia Holding – dat hun belangrijkste deelneming vormt – goed beheerd wordt, kan de factuur hopelijk iets lager uitkomen. Dan moet minstens op drie niveaus ingegrepen worden.
1. Aandeelhouders in vereffening
De eerste vraag is hoeveel fut er nog is bij de twee grootste Belgische aandeelhouders van Dexia Holding: de Gemeentelijke Holding en Arco. Beide zijn nu in handen van een vereffenaar. Bij de Gemeentelijke Holding is dat Jos Mertens van KPMG. Over het belangrijkste actief dat Mertens beheert, de aandelen Dexia Holding, wordt voorlopig nog gewaakt door bestuurders van de Gemeentelijke Holding. De bekendste is de burgemeester van Zaventem, Francis Vermeiren.
De vraag is of Vermeiren en collega's nog bereid zijn er voor te gaan. De raad van bestuur van de Gemeentelijke Holding staat door de liquidatieprocedure formeel buitenspel en wordt nu vertegenwoordigd door de vereffenaar. De aandeelhouders van de holding zijn hun geld kwijt en liggen mogelijk niet langer wakker van het verdere verloop. Het meest logische is om de bestuurders te vervangen.
Toch lijkt het nuttig om er minstens één te houden die het ‘collectief geheugen' heeft. Dat kan voorlopig ook nuttig zijn bij het nemen van dringende beslissingen, zoals de kapitaalverhoging van Dexia Crédit Local. Arco overtuigde met die argumenten de coöperanten om Francine Swiggers en Marc Tinant op te nemen in het college van vereffenaars.
2. Weinig greep op Dexia Crédit Local
Wie de waarde van het beursgenoteerde Dexia Holding wil maximaliseren, moet de waarde van Dexia Crédit Local (DCL) maximaliseren. DCL is immers de spil van de restbank na de uitverkoop van de overige operationele onderdelen. Eind 2010 had DCL een balanstotaal van 361 miljard euro. In DCL zit ook het grootste deel van de historische obligatie-portefeuille (‘legacy') van de Dexia Groep.
DCL wordt bijna volledig door Fransen aangestuurd. Van de dertien bestuurders zijn er negen Fransen. De Belgen zijn in de raad van bestuur zwaar in de minderheid. Daartegenover staat dat deBelgische belastingbetaler 60,5procent verstrekt van de staatsgaranties die nodig zijn om DCL te financieren.
3. Financieringskosten Dexia Holding en DCL
De beurswaarde van de aandelen Dexia Holding zal in toenemende mate afhankelijk zijn van de financieringskosten van de historische obligatieportefeuille. Die financieringskosten wordt bepaald door de hoogte van de marktrente én door de hoogte van de vergoeding voor de staatsgaranties voor de financiering van Dexia Crédit Local en Dexia Holding. De omvang van die vergoeding is nog niet bekend. Europa moet het systeem nog goedkeuren. Bovendien is er voorlopig enkel een oplossing voor tijdelijke garanties tot 31 mei volgend jaar, voor de helft van de 90 miljard. Voor de andere helft is het wachten op een oplossing. De Belgische overheid dekt 60,5% van de garanties af. Op de tijdelijke constructie is dat 27,25 miljard, maar dat kan verdubbelen tot 54,5 miljard conform de beloften van België aan Frankrijk en Luxemburg.
Overigens stonden er bij Dexia Crédit Local eind 2010 ook nog een pak oude garanties uit als gevolg van de eerste Dexia-redding (41,3 miljard eind 2010). Door de eurocrisis is de financieringskosten van DCL dus flink gestegen en mag geconcludeerd worden dat de restbank geld verbrandt. Dit kan niet blijven duren.
BEURSGRAFIEK DEXIA
Volume
 Vorige slotkoers
Bron: DS 08/12/11
 |
